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高利润限制铝价上行空间
截至11月13日，山西一级氧化铝报价2278元/吨，贵阳一级氧化铝报价2305元/吨，河南一级氧化铝报价2282元/吨，由于上游氧化铝企业分散导致议价能力弱，今年以来氧化铝三地价格一直维持低位，氧化铝成本端并未受到铝价提振。按照国内铝冶炼企业吨铝平均耗电13500度、电价成本2.8毛计算，目前冶炼企业现货利润在3500元/吨附近，折算到盘面主力2012合约利润达到3000元/吨，即使考虑远月贴水结构，其绝 对利润依然处于高位。同时，目前的行业利润也触及2017年供给侧改革背景下的高位。
高利润必将刺激上游端继续释放产能。据国家统计局公布的数据，国内9月原铝产量为316万吨，同比增长7.9%；1—9月产量为2745万吨，同比增长2.8%。从季节性角度分析，9月产量已经维持在较高水平。进入10月，伴随着铝行业利润进一步改善，数据显示，10月国内电解铝产量为324.9万吨，同比增长8.5%，同时全国电解铝运行产能规模续增至3867万吨/年，建成规模4418万吨/年。从产业反馈来看，云南地区后期投复产规模将达到200万吨。预计后期供应端压力将回升，冶炼厂及贸易商套保资金进场锁定利润意愿不断增强，铝价进一步反弹空间将受到限制。
短期铝价强势主要是受低库存的支撑。数据显示，截至11月12日，国内社会库存为62.7万吨，环比下降1.4万吨，上海期货交易所电解铝库存为23万吨。从季节性角度分析，目前社会库存和上期所铝库存均维持在低位，与近五年相比维持在较低水平。市场普遍预期明年春节前后库存将呈回升态势，四季度需进一步关注消费端的运行情况。
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