从全球供给端看，2024-2025年间，铝产能的海外增量集中于印尼、印度以及沙特等国。其中印尼绿地项目较多，受限于电力及其他基础设施配套建设节奏，以及当地的环保要求，印尼新增产能释放或较慢。全球冶炼厂的维护或扩张性资本支出均下滑较快，也预示着未来产能增量有限，供应过剩或得到逐步消化。

从需求端看，中金预计2024年中国光伏装机量将同比增长15%，组件产量将同比增长25%，对应光伏用铝需求同比增速回落至21.2%。目前中国光伏年用铝量已超建筑用铝的一半，即使其增速出现下滑，对应的增量也足以抵消地产周期疲弱带来的需求减量。