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电荒引致电价上涨而支撑铝价
在当前铝冶炼行业微利经营背景下,电力成本的增加,对铝价起到支撑作用。根据2011年一季报,铝行业龙头公司中国铝业销售毛利率为7.5%,销售净利率仅为1.6%,铝行业上市公司平均净利率也只有6%,说明当前铝价略高于冶炼企业的盈亏平衡点。
电荒对电解铝的供给影响有限
我们认为电荒对电解铝的供给影响有限,主要理由有3点。首先,氧化铝的开采与电解铝的冶炼主要分布在中国的中西部区域,所受电荒影响相对较小。其次,不少铝冶炼企业都是煤电铝一体化经营,或者接近水电资源丰富区域,所受电荒影响亦较小。第三,铝电解槽不能随意关停,关停之后重新启动的成本至少需要20-30万元。
电荒对电解铝需求影响相对较大
中国当前所发生的电荒对电解铝的需求影响相对更大一些,原因是铝材的产能主要位于东部沿海经济发达地区,而该地区是目前电力缺口最为严重的区域。
铝价大幅上涨大约在冬季:电荒过后需求拉动铝价上扬
当前正处于夏季用电高峰期,东部地区的电荒抑制了部分电解铝的需求,但电价上调将支撑铝价维持坚挺。我们判断,10月份之后随着夏季用电高峰的过去,电荒将得到逐步缓解,电解铝下游企业将迅速开工而导致铝需求再次上升,铝供需平衡趋紧将引致铝价大幅上涨。2011年铝价将有可能复制同样处于电荒中的2003年铝价走势:6-9月份成本支撑铝价企稳,10月-次年2月电荒缓解下游需求回暖而铝价大幅上扬。
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