高企库存和疲软销售，不利于伦铝反弹

　　与沪铝价格更针对国内原铝供需状况不同，伦铝价格受全球原铝供需状况支配，但从全球或LME库存和伦铝期现价格走势上看，伦铝反弹缺乏下游快速消化库存和现货强劲拉动的原动力。国际铝业协会数据显示，7月全球铝库存为264.7万吨，较6月增加11.4万吨，与去年同期的236.2万吨相比，增长12.06%。LME库存方面，19日伦铝10.4万吨库存流入荷兰的Vlissingen仓库，该地区库存已超过70万吨，这是本月继10日伦铝库存猛增18.6万吨后再次大幅度增加，伦铝库存持续在466万吨高位徘徊。伦铝库存消化步伐跟不上增加幅度，使伦铝价格承压。

　　LME现货铝价对三月期铝价在正常情况下保持一定程度的贴水，从2009年至今贴水平均维持在28左右。今年5月中旬欧洲现货紧俏导致罕见的现货升水，升水一度冲高至22，快速的现货流通使升水昙花一现，期现价差快速回归至均值附近。但8月中旬开始，现货贴水幅度不断下探，徘徊在35左右，显著低于近两年以来的均值，表明现货消费疲弱，不利于伦铝反弹。

　　国内原铝供应虽无近忧，但存远虑

　　7月我国电解铝产量为154.8万吨，同比增加13.2%，环比小幅下降2.7%，企业的开工率依然较高，接近90%。电解铝产量环比小幅下降，主要由于上半年新增达产的70万吨产能对7月产量的贡献甚少，且6月铝价高企已将电解铝企业的开工率提升到极致，7、8月部分地区的电力供给紧张对开工率形成抑制。

　　下半年计划投产的240余万吨新增产能主要集中在第四季度，折合成新增产量理论值在60万吨左右，但设备调试运行必使达产产量显著低于60万吨，且这部分产品多用于铝厂二期或三期新增电解槽启动之用，故下半年新增的产量对四季度铝现货供应冲击甚微。

　　四季度，已处高位的产能利用率的再提升对电解铝的供应增长作用有限，新增电解铝产量冲击的仅是月度产量数据，对现货市场货源的冲击甚小。四季度新增产能对现货市场的充斥将会在2012年春季集中体现，届时若资金面和宏观面不给力，铝价将直接考验成本支撑。

　　金秋用铝需求可期

　　“电荒”使南方一些下游铝加工企业或减产或停产，7月铝材产量230.4万吨，环比下降9.1%，但同比保持了30.1%的增速，限电或将导致8月铝材继续缩水，削弱电解铝需求。但是下游拉动铝需求的两大主体有明显的季节性特征，金秋时节的到来，传统的房地产和汽车消费旺季开始启动，房屋装修高峰对铝制品门窗消费直接拉动用铝需求。另外，住建部计划1000万套保障性住房11月底前全部开工建设，届时直接刺激铝材的刚性需求，对铝价形成利好。

　　美联储将于9月召开为期两日的货币政策制定会议给投资者以遐想，暂时安抚了市场情绪，改善金属价格回升氛围。虽然库存压制和消费疲软不利于伦铝反弹，对沪铝牵引有限，但短期内国内的原铝供应对现货市场冲击不大，金秋时节的用铝需求可期。沪铝主力9月有望挣脱17350牵绊，重心上移至17500—17800之间。